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投资最重要的事:重收益防亏损

发布时间:2014-11-26

成功投资三者缺一不可:框架性的投资理论,将投资理论应用于实践中的公司行业分析,还有人。大家都可以接触到投资理论和实用的基本面分析,唯独“人”的因素,并不是每个投资者都受到过良好教育。而恰恰是人的行为导致价格偏离所谓专家眼中的“公允价值”以及价值投资者眼中的“内在价值”。人,或者说背后起驱动作用的“人性”,才是产生超额收益或者超额亏损的根本因素。

  有句话很经典,也适用于投资:理论上,理论和实际没有区别,但在实际中,有。比如,理论上,市场是有效的,客观的,可以自我诊断的,所以资产定价也都是正确的。但实际上,市场是由人组成的,人是有感情的,有走极端倾向的,他们不仅经常犯错,而且在错误的极端来回徘徊。又比如,理论上,市场可用一张图表概括其本质,风险越高,资产回报越高。实际上,“风险溢价”的作用刚好相反。2007年中,各个市场类别回报都很低,那实际意味着随着风险增加,资产回报增加会非常有限。2008年雷曼倒闭后,风险溢价非常高,那是不是在鼓励你追求更高回报呢?拿高收益债券来讲,市场认为一切都没问题的时候,高收益债收益率高出国债250个基点,而当市场感到无比恐惧时候,高出1000个基点。我们其实可以不做择时,而将自己定位为市场观察者—通过观察市场行为断定“风险溢价”。当市场给出的风险溢价很高时,我们会更加激进。而但市场给出风险溢价很低时,反而趋向谨慎。

  投资人只分两派,一派是“我知道”,另一派是“我不知道”。很多人属于前者,他们可以“准确地”告诉你未来1年、5年、10年内,经济,市场,利率的走势,哪些行业和个股会脱颖而出……如果发现自己错了,他们会“改正”,继续热情地投入情景预测。我认识的很多杰出投资者反而属于“我不知道”派,他们对某些行业和个股的了解其实胜过任何人,但他们“不知道”未来宏观会怎样发展,所以会对冲不确定性,分散投资,谨慎使用杠杆,与其说看重收益不如说更慎防亏损。